ohl's ist eine amerikanische Kaufhaus-Einzelhandelskette, die von Kohl's Corporation betrieben wird. Ab Dezember 2021 ist es die größte Kaufhauskette in den Vereinigten Staaten mit 1.162 Standorten, die Geschäfte in allen US-Bundesstaaten außer Hawaii betreiben. Das Unternehmen wurde von dem polnischen Einwanderer Maxwell Kohl gegründet, der 1927 ein Lebensmittelgeschäft an der Ecke in Milwaukee, Wisconsin, eröffnete.
Das Wachstum des stationären Einzelhändlers ist gerade gegen eine Wand gefahren
Der Aktienkurs von Kohl's brach am 18. August um 8 % ein, nachdem der Einzelhändler seinen Gewinnbericht für das zweite Quartal veröffentlicht hatte. Der Umsatz ging im Jahresvergleich um 8 % auf 4,09 Milliarden US-Dollar zurück, übertraf aber immer noch die Schätzungen der Analysten um 180 Millionen US-Dollar. Der bereinigte Nettogewinn stürzte jedoch um 63 % auf 143 Millionen US-Dollar oder 1,11 US-Dollar pro Aktie ab, was die Konsensprognose um einen Cent verfehlte.
Kohl's reduzierte auch seine Gesamtjahresprognose auf breiter Front. Zuvor war erwartet worden, dass seine Einnahmen um 0 % bis 1 % steigen würden, seine operative Marge bei 7 % bis 7,2 % liegen und sein bereinigter Gewinn je Aktie um 7 % bis 12 % sinken würde. Aber jetzt erwartet das Unternehmen, dass der Umsatz für das Gesamtjahr um 5 % bis 6 % sinken wird, die operative Marge auf 4,2 % bis 4,5 % sinken wird und das bereinigte EPS um 56 % bis 62 % sinken wird.
Diese schockierende Kürzung der Guidance deutet darauf hin, dass das Unternehmen immer noch in ernsthaften Schwierigkeiten steckt. Aber mit 30 US-Dollar wird die Aktie von Kohl nur mit etwa dem Zehnfachen ihrer bereinigten EPS-Prognose für das Jahr gehandelt und zahlt eine saftige Dividendenrendite von 5,9 %. Machen diese niedrige Bewertung und die hohe Dividende Kohl's zu einem unterbewerteten Einkommensspiel?
(Bildquelle: kohls.com)
Erliegt Kohl's der Retail-Apokalypse?
Kohl’s schnitt während der Einzelhandels-Apokalypse anfangs besser ab als viele seiner Konkurrenten aus dem stationären Handel, indem es sich von Einkaufszentren mit eigenständigen Standorten fernhielt, seine Geschäfte mit einfachen „Rennstrecken“-Grundrissen organisierte, seine Produkte schnell wechselte und seinen Bestand führte Ebenen niedrig.
Aber in den letzten drei Jahren begannen die Risse zu erscheinen. Der Nettoumsatz von Kohl ging 2019 um 1 % zurück, obwohl es versuchte, Käufer zurückzubringen, indem es die Retouren von Amazon verarbeitete und seine Fläche an die Fitnessstudios von Planet Fitness und die Supermärkte von Aldi vermietete.
Der Nettoumsatz ging 2020 um 20 % zurück, da es seine Geschäfte während der Pandemie vorübergehend schloss, stieg aber 2021 um 23 %, als es diese Standorte wiedereröffnete. Eine neue Store-in-Store-Partnerschaft mit Sephora von LVMH, die im Dezember 2020 eingeführt wurde, brachte ebenfalls mehr Käufer zurück.
Aber im vergangenen Jahr verlangsamte sich das Umsatzwachstum von Kohl, die Lagerbestände stiegen sprunghaft an und die Bruttomargen gingen zurück, als die kurze Erholung nach der Sperrung endete.
In Kohls Bericht zum zweiten Quartal machte CEO Michelle Gass „ein sich abschwächendes Makroumfeld, eine hohe Inflation und gedämpfte Verbraucherausgaben“ für diese sich verschlechternde Verlangsamung verantwortlich, was besonders unsere Kunden mit mittlerem Einkommen unter Druck setzte. Dieser Gegenwind hat den gesamten Einzelhandelssektor erschüttert, aber Kohl's schien viel schlechter abzuschneiden als viele seiner Konkurrenten aus dem stationären Handel.
In den letzten Quartalen stiegen die vergleichbaren inländischen Filialumsätze von Walmart um 6,5 %, während die Vergleichszahlen von Target um 2,6 % zunahmen. Unterdessen scheint Kohl's im gleichen sinkenden Boot zu stecken wie Bed Bath & Beyond, das im letzten Quartal einen Rückgang der Comps um 23 % verzeichnete.
(Bildquelle: emke)
Wohin geht Kohl's von hier aus?
Kohl’s führte Anfang dieses Jahres Gespräche über einen Verkauf an die Franchise Group für 9 Milliarden US-Dollar, gab den Deal aber schließlich am 1. Juli auf. Das Unternehmen ist jetzt nur noch etwa 4 Milliarden US-Dollar wert – und sein Marktwert könnte mit seinem kurzfristigen Wachstum weiter schrumpfen verlangsamt zu einem Kriechen.
Mit Blick auf die Zukunft wird Kohl's steile Preisnachlässe verwenden müssen, um seine Lagerbestände zu reduzieren und sein Umsatzwachstum zu stabilisieren. Es setzt auch auf seine Partnerschaft mit Sephora, um Käufer wieder in seine Geschäfte zu bringen – aber Investoren sollten bedenken, dass Sephoras Store-in-Stores auch J.C. Penney nicht retten konnten. Wenn diese Turnaround-Strategien fehlschlagen, könnte Kohl's einige seiner 1.100 Geschäfte schließen müssen.
Auf der positiven Seite ist Kohl's immer noch fest profitabel. Es hat kürzlich einen beschleunigten Rückkaufplan in Höhe von 500 Millionen US-Dollar genehmigt – der laut Gass während der letzten Telefonkonferenz des Unternehmens ein „unerschütterliches Vertrauen in Kohls Zukunft“ unterstrich – und das Unternehmen bleibt seiner aktuellen Dividende „fest verpflichtet“.
(Bildquelle: fortune)
Im Einzelhandel gibt es bessere Spiele
Kohl’s ist noch nicht zum Scheitern verurteilt, aber ich würde es nicht als unterbewertete Einkommensaktie betrachten, bevor es seine Verkäufe stabilisiert und seine Lagerbestände reduziert. Die erschütternde Kürzung der Guidance deutet auch stark darauf hin, dass das Management die Situation noch nicht richtig erfasst hat. Also würde ich mich vorerst weit von Kohl's fernhalten und nach stärkeren Einzelhändlern mit besseren Comps und Gewinnwachstum suchen.
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